人工智能的“死亡之谷”与投资者的理性思考
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每经评论员 赵李南
今年以来，随着人工智能的迅速发展，相关概念股涨欢了，股价涨幅翻番的公司比比皆是，A股甚至因此增加了ChatGPT概念指数。截至4月12日收盘，ChatGPT概念指数（BK1126）自2月份推出以来，累计涨幅高达64.02%。不过，相关风险也值得投资者重视，比如4月10日，人工智能板块出现集体大跌，板块内一片绿色，ChatGPT指数跌逾6%，单日跌幅创历史之最。个股方面，云从科技、三六零、科大讯飞跌停，海天瑞声、传音控股、蓝色光标、景嘉微、创业黑马等多股跌超10%。
实际上，市场上对AI概念的判断早已出现分化。比如，近期私募大佬但斌就发布微博看空AI。他表示：“这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套！”但也有人认为，AI是大方向，选择“All in”。
4月11日和12日，相关概念股再度重拾升势，ChatGPT指数接连上涨3.72%和3.65%。然而，笔者认为，投资者对新技术路线的投资需要审慎理性。虽然ChatGPT在应用场景和商业化探索上还处于初始阶段，相关公司在相关技术上并没有太多突破，甚至不少公司业绩处于亏损状态。现在的股价涨势已经过度透支未来预期。因此，投资者在进行投资时需要谨慎考虑，不应盲目跟风。
新技术投资通常会经历两个波峰和一个波谷。在初期，投资者会关注新技术的渗透情况，并对其进行投资，此时，新技术仍处于早期阶段，距离形成稳定的商业模式还有很长的路要走。由于被投资企业尚未产生相应的盈利，因此投资者会进行投机，导致泡沫的产生，最终导致许多投资者的损失。
在产业发展的角度上，投机资金进入新兴产业发展初期是具有必要的。这些资金将促进新技术企业获得股权融资或项目融资，为新技术的开发铺平道路。然而，对于投资者而言，此时很难看清谁将成为参天大树，因此风险投资基金的策略是分散投资。这一点对于普通投资者而言是有益的，因为通过分散投资可以降低投资风险。
接下来，对新兴技术的投资会形成波谷，这也被称为创新企业的“死亡之谷”。在这个阶段，只有具备相当实力的公司才能够存活下来。存活下来的企业将逐渐找到清晰的商业模式，并带来真金白银的收益。伴随企业的盈利显现，投资者会再次扎堆进入该产业，迎来新技术投资的第二波峰。
在第二波峰中，由于企业的盈利前景和行业的增长潜力确定，企业的估值通常都不便宜。这将导致企业估值的抬升，从而抹平超额收益，并趋向于社会平均收益。企业发展速度快也会引发第二个问题，即再融资产生的股权稀释效应。
在上述产业发展周期当中，理想的状态是在波谷当中选取那些最有前景的企业长期持有，然而如何将这样的公司选出来，十分考验投资者的经验和见识。因此，投资想要超越社会平均回报率是十分困难的一件事。目前，人工智能显然处于第一个波峰当中，投资者应当谨慎对待，理性投资。
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